3分鐘研究室美股大漲，台股開盤就漲完了？跟著美股前一晚買台股，十年回測
2013 年刊在《金融期刊》的研究發現，美股上個月的漲跌預測得到其他 10 國裡 9 國下個月的報酬。換成一個晚上呢？我們拿 0050 十年資料算：費半大漲隔天，漲的部分在開盤那一下就反映了。
美股前一晚大漲，隔天開盤買台股，賺得到嗎？2026 年 11 月 11 日，美國費城半導體指數（費半）漲 5.66%。隔天 0050 開盤只小漲 0.29%，開盤買的人到收盤跌了 2.46%，加權指數當天跌 1,165 點。
這是單獨一天。我們拿十年的資料來算，答案是賺不到：漲的部分，在開盤那一下就反映了。
論文怎麼做
2013 年刊在《金融期刊》（Journal of Finance）的研究，由美國聖路易大學和聖路易華盛頓大學的三位學者發表。他們看 1980 到 2010 年、11 個工業國家每個月的股市報酬，裡面沒有台灣。
- 美股上個月的漲跌，預測得到其他 10 國裡 9 國下個月的報酬，統計上顯著。
- 反過來，其他國家能預測美股的，10 國裡就 2 國。
- 作者的解釋是：美股的消息傳到其他市場要時間，價格不會一次調整完。這種預測力多半集中在景氣衰退的時候，2008 年金融海嘯最明顯。
換成一個晚上：台股十年回測
論文看的延遲是一個月。換成一個晚上呢？美股收盤的時候，台灣是清晨，台股還沒開盤。
我們拿 2016 年 9 月到 2026 年 11 月、2,466 個交易日，對上美股前一晚費半的漲跌。隔天的 0050 拆成兩段：
- 開盤跳空：開盤價比前一天收盤高或低多少。
- 開盤到收盤：開盤之後到收盤又漲跌多少。
依費半前一晚的漲跌分五組：
| 費半前一晚 | 天數 | 0050 開盤跳空平均 | 開盤到收盤平均 |
|---|---|---|---|
| 跌 3% 以上 | 180 | −1.55% | −0.02% |
| 跌 1～3% | 413 | −0.41% | −0.07% |
| ±1% 以內 | 1,131 | +0.09% | +0.03% |
| 漲 1～3% | 555 | +0.53% | +0.05% |
| 漲 3% 以上 | 187 | +1.35% | +0.01% |
開盤跳空跟著美股走：費半前一晚跌 3% 以上，0050 開盤平均跌 1.55%；漲 3% 以上，開盤平均漲 1.35%。開盤之後，每一組平均都在正負 0.07% 以內，差不多等於沒動。
照這個規則交易，結果如何
假設費半前一晚漲 3% 以上，就在開盤買 0050、收盤賣掉。十年有 187 次：
- 還沒扣交易成本，平均每次賺 0.012%。
- 照牌告手續費加證交稅，一買一賣 0.385%，扣完平均每次虧 0.373%，十年累計虧 51%。
- 就算手續費打 2.8 折（一買一賣 0.1798%），平均每次也虧 0.168%，十年累計虧 28%。
- 同一段期間一直抱著 0050，含息漲了 711.4%。
個股也一樣
0050 是一籃子股票，換成個股呢？我們的研究室用 2019 年 10 月到 2023 年底、每天成交值前 1,000 大的台股做了兩個測試。
開盤漲最多的，開盤之後沒有繼續強。 不管前一晚美股漲跌，每天照開盤漲跌把這 1,000 檔分五組，看開盤到收盤、跟同一天這 1,000 檔平均比：
| 開盤跳空分組 | 開盤到收盤，比同一天平均 |
|---|---|
| 開盤最弱的兩成 | +0.291% |
| 第 2 組 | +0.143% |
| 第 3 組 | +0.031% |
| 第 4 組 | −0.127% |
| 開盤漲最多的兩成 | −0.338% |
開盤漲最多的股票，開盤之後反而比其他股票弱一點。
把美股前一晚的漲跌加進選股模型，也沒有變準。 研究室用機器學習模型（LightGBM），把美股前一晚費半、那斯達克、標普 500、台灣 ETF（EWT）、台積電 ADR 的漲跌，乘上每檔股票過去一年對美股的敏感度當成特徵，每天挑分數最高的一成。跟只用價量特徵的版本比，預測力 0.134 對 0.129，統計上看不出差別。照牌告成本，兩個版本都跑輸前 1,000 大的平均。
四個檢視標準
- 論文公開之後，還有效嗎？ 論文看的是一個月的延遲，資料停在 2010 年，這部分我們沒有重測。換成一個晚上，以 0050 來看，前一晚美股的消息開盤就反映在價格上，開盤之後看不出影響。
- 扣掉成本，還賺嗎？ 不賺。費半大漲隔天開盤買、收盤賣，扣掉牌告成本平均每次虧 0.373%；手續費打 2.8 折也還是每次虧 0.168%。
- 比亂猜好嗎？ 沒有。還沒扣成本，平均每次 0.012%，統計上看不出來跟零有差別。
- 贏得過一直抱著嗎？ 差很遠。一直抱著 0050，同一段期間含息漲了 711.4%；照規則交易十年累計 −51%。
看完美股新聞才去買台股，買到的是已經漲上去的價格。
回測方法
- 0050 用 yfinance 日資料，價格照一拆四還原、除息日把配息加回；費半用美股收盤日資料，2016-09-02～2026-11-13，2,466 個交易日（排除停牌與停牌後第一天共 14 天）。
- 「美股前一晚」＝台股交易日之前最後一個美股收盤，對前一個台股交易日之前最後一個美股收盤的漲跌（台股連假時會累計多個美股交易日；美股休市沒有新收盤時為 0）。除息日把配息加回開盤跳空。
- 成本：手續費 0.1425% 買賣各一次，加 ETF 證交稅 0.1%，合計 0.385%；手續費打 2.8 折為 0.1798%。
- 個股段：研究室驗證期 2019/10～2023/12，每天依 20 日平均成交值取前 1,000 大。
限制
- 論文用的是每月資料、11 個工業國家、資料到 2010 年；我們沒有重測一個月的延遲，台股回測看的是隔一個晚上。
- 回測只看費半一個美股指數、0050 一檔 ETF；個股段只有 2019～2023 年。
- 過去的回測結果不代表未來。
出處
- Rapach, D. E., Strauss, J. K., & Zhou, G. (2013). International Stock Return Predictability: What Is the Role of the United States? Journal of Finance, 68(4), 1633–1662. https://doi.org/10.1111/jofi.12041
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